Aún cuando Vicente Massot, en el informe político que complementa Agustín Monteverde, sea optimista sobre la posibilidad de Cristina de conseguir la reforma constitucional, la realidad es que la economía decidirá todo. Y hay demasiada tarea pendiente en ese capítulo...Las arcas del Banco Central siguen perdiendo divisas mientras la fuga hacia el dólar no decrece.

• Luego de que el martes 04/10 se viera obligado a desprenderse de US$ 150 millones —a los que se sumaron US$ 30 millones del Banco Nación—, el BCRA se mantuvo fuera del mercado contado el día miércoles 05/10 y descargó esa responsabilidad en el Nación, que debió sacrificar US$ 130 millones.

• Durante el jueves 06/10 el BCRA pudo aprovecharse del ingreso de US$ 150 millones correspondientes a la venta del Banco Patagonia a Banco do Brasil, lo que le permitió incluso recomprar US$ 50 millones.

• Pero el día viernes 07/10 debió intervenir nuevamente, esta vez con ventas de al menos US$ 150 millones.

• El martes 11/10 volvió a desprenderse de divisas; esta vez fueron US$ 110 millones.

• La fuga de capitales —unos US$ 18.500 millones hasta fin de septiembre— ya superó en volumen el registrado durante todo 2009 y todo 2010.

• Y podría superar los US$ 24.000 millones cuando finalice 2011.

• La ANSeS, en tanto, sigue subsidiando la transferencia de divisas al exterior vía bonos; estuvo vendiendo títulos toda la semana pasada para reducir el tipo de cambio para la operatoria de contado con liquidación.

• Paralelamente, el Fondo de Garantía de Sustentabilidad del Sistema de Seguridad Social se dedicó a comprar títulos públicos en pesos.

• Las compras también incluyeron al BOGAR, al Par y al Discount, todos en pesos.

• Esos mismos bonos se cuentan entre los que mayores caídas experimentaron desde comienzos de año.

• Los bonos que ajustan por inflación perdieron hasta 45% en lo que va del año.

• La artillería utilizada por el BCRA genera importantes bicicletas.

• Quien compra dólares a fin de diciembre paga un costo de 7,40% anual.

• Como los bancos ofrecen tasas muy superiores por plazos fijos de elevadas cantidades a 60 días, hay una interesante diferencia para tomar.

• Las sucursales bancarias están vendiendo más de US$ 150 millones diarios al público minorista.

• Paralelamente, la plaza va perdiendo liquidez y los bancos han debido elevar en poco más de una semana en más de trescientos puntos básicos la tasa BADLAR, que se ubica ahora en 15,6%.

• Pero las entidades —incluso las públicas— ya pagan hasta 17% por los depósitos mayoristas.

• En la subasta de Letras y Notas, el BCRA debió inyectar $ 445 millones porque los bancos no le renovaron todos los vencimientos.

• La corrida cambiaria, con su consiguiente contracción en los medios de pago circulantes, le permitió al BCRA cumplir la meta del programa monetario en el tercer trimestre pese a los altísimos niveles de expansión que venía impulsando.

• El saldo promedio del M2 aumentó 5,2% en el trimestre, y acumuló un crecimiento de 18,4% respecto a diciembre de 2010.

• El crecimiento de los préstamos al sector privado a fin de septiembre fue de 13,9% en el trimestre y 52% interanual.

• El crecimiento del crédito a mayor velocidad que el de los depósitos, la migración de parte de éstos hacia el dólar y el retiro de depósitos realizado por la ANSES para auxiliar al BCRA han llevado a los bancos a lanzar nuevas emisiones de deuda.

• Las entidades sólo logran captar depósitos con vencimientos menores a 60 días y a un ritmo muy inferior a la inflación.

> Los depósitos en pesos del sector privado crecieron en septiembre apenas 0,8% respecto a agosto.

> La estrella de los depósitos sigue correspondiendo a las cajas de ahorro en dólares, que reciben parte de la fuga cambiaria y saltaron 4,6%.

• Son numerosos los bancos que en el último mes han colocado bonos.

• Santander Río Hipotecario, Tarjeta Naranja (de Banco Galicia), BBVA Banco Francés, Standard Bank y Comafi son algunas de las instituciones que han salido a captar fondos.

• El costo de emitir deuda soberana en el mercado internacional llegó a ubicarse durante la semana pasada en torno a 13% para una emisión a 5 años en dólares.

• Aun con la disminución de riesgo país operada el martes 11/10, para el gobierno será complicado con estos costos justificar la de por sí dificultosa toma de crédito en los mercados internacionales.

• Estos niveles de costo se corresponden con lo peor de la crisis de 2008, pese a que el gobierno reabrió luego el canje de deuda y ha comprometido las reservas del Banco Central para cancelar los vencimientos de deuda.

• A comienzos de abril, el rendimiento del Global 2017 era 7,8%.

• En el último año, el gobierno aseguró haber rechazado varias ofertas para volver al mercado, a tasas inferiores a 8%.

• De recurrir a la emisión de deuda, la idea del Ejecutivo es atribuirla — como forma de justificación— a algunas obras de infraestructura puntuales.

• El gobierno volvió a acudir el mes pasado al Banco Central para financiar gasto público.

• A fines de septiembre, la autoridad monetaria giró $ 4.000 millones en concepto de adelantos transitorios.

> El stock de adelantos trepó entonces a $ 50.200 millones.

> El BCRA todavía tiene margen legal para continuar con estos créditos, supuestamente “de corto plazo”, para financiar al Tesoro.

> Según el artículo 20 de la ley Orgánica del BCRA, el límite de adelantos equivale a 10 % de los ingresos tributarios del año más 12% de la base monetaria .

> Ambos conceptos arrojan una suma cercana a los $ 84.000 millones.

• La emisión de pesos con destino al sector público y la devolución de fondos tomados contra LEBAC compensa la absorción de pesos derivada de la venta de dólares del Central durante septiembre.

• De esta forma, se contribuye a deteriorar aun más la relación entre la base monetaria y las reservas, al tiempo que se impulsa la inflación.

• Gracias a estos fondos girados por el BCRA, las cuentas públicas podrían mostrar un pequeño superávit fiscal para el mes pasado, pese a que el gasto está creciendo a un ritmo superior a 41 % anual y los ingresos lo hacen a menos de 30%.

> De esta forma, el BCRA se consolida como principal financista del fisco.

> Este año saldrán de sus casi US$ 10.000 millones de las reservas para el pago de vencimientos de la deuda pública.

> A esto se le suman las utilidades del año pasado, que ascendieron a $ 8.900 millones.

• En 2012, la Argentina afrontará vencimientos de deuda por US$ 13228 millones.

• Para ese fin, el gobierno planea usar reservas de libre disponibilidad por US$ 5.674 millones.

• A esos vencimientos podrían sumarse pagos resultantes de un eventual arreglo con el Club de París, al que se le adeudan US$ 8.900 millones entre capital e intereses.

• El año que viene no quedarán prácticamente reservas “de libre disponibilidad” —concepto creado por la derogada ley de convertibilidad pero que impropiamente se sigue usando en el actual régimen de flotación— para aplicar a los vencimientos de deuda. Y las utilidades del Central serán menores que las del año pasado.

• Los recursos que se apropian del Fondo de Sustentabilidad del Sistema de Seguridad Social tampoco alcanzarán para cubrir la brecha fiscal.

> La cartera del Fondo perdió por la crisis global más de $ 9.000 millones en los últimos tres meses y medio, al desvalorizarse sus activos.

> Si bien la ANSES solía divulgar la evolución del Fondo en forma mensual, no hubo una actualización de la cartera en los últimos tres meses t medio de turbulencias.

> Esa pérdida estimada representan casi 5 % del valor total de la cartera del Fondo y equivalen a casi un año de pagos del programa de Asignación por Hijo.

• No debiera descartarse un cambio a la ley Orgánica del BCRA para ampliar el margen de asistencia “transitoria”.

• La esperanza oficial es que la recuperación de las reservas llegue en el segundo trimestre de 2012, con el ingreso de divisas provenientes de la cosecha gruesa.

• Si la dolarización de portafolios se combina con un recrudecimiento de la crisis internacional podría registrarse un freno abrupto a la actividad económica el año próximo.

• La depreciación del real, la caída en el precio de la soja y la acumulación de stocks por la menor demanda externa ya impacta en ese sentido.

• Debe tenerse cuenta también el efecto contractivo de las ventas de dólares por parte de la autoridad monetaria.

• En 2009 el volumen de comercio internacional se contrajo 11%; ese año nuestras exportaciones se desplomaron US$ 14.000 millones.